Esplorare n. 8: La promessa e il potenziale degli asset sintetici
Esplorare di Coinbase getta luce sulle tematiche più rilevanti nello spazio delle criptovalute. In questo numero, Justin Mart esplora il panorama delle risorse sintetiche, oltre a fornire altre importanti notizie sullo spazio delle criptovalute.
Oggi quasi tutte le applicazioni di Finanza Decentralizzata (DeFi) sono in pratica copie di prodotti finanziari tradizionali. Ti consentono di scambiare un token con un altro, prendere a prestito o dare in prestito token su un mercato monetario e anche negoziarli su una piattaforma di scambio ricavando profitti.
Ma la DeFi può fare molto di più. Le blockchain sono piattaforme aperte e globali incentrate su valore programmabile. È solo una questione di tempo perché la DeFi produca qualcosa di veramente unico, senza precedenti nel contesto tradizionale.
Ecco il primo esempio possibile: risorse sintetiche
Cosa sono le risorse sintetiche?
Le risorse sintetiche sono un nuovo tipo di strumenti derivati. Gli strumenti derivati sono risorse il cui valore è derivato da quello di un'altra risorsa o da un valore di riferimento. Sono per esempio strumenti derivati i contratti a termine "future" e i contratti di opzione sui titoli azionari, in cui acquirenti e venditori scambiano contratti associati al prezzo futuro di una risorsa.
La DeFi aggiunge un aspetto nuovo: le risorse sintetiche sono una rappresentazione digitale degli strumenti derivati sotto forma di token. Se gli strumenti derivati tradizionali sono contratti finanziari che permettono un'esposizione personalizzata a una risorsa o una posizione finanziaria sottostanti, le risorse sintetiche sono semplicemente rappresentazioni in forma di token di posizioni simili.
Le risorse sintetiche presentano vantaggi unici:
Creazione senza permesso: le blockchain come Ethereum consentono a chiunque di costituire sistemi di risorse sintetiche
Facilità di accesso e trasferibilità: le risorse sintetiche sono liberamente trasferibili e scambiabili
Volumi di liquidità globali: le blockchain sono globali per definizione, chiunque può parteciparvi ovunque nel mondo
Nessun rischio legato a una banca centrale: non esistono autorità centralizzate quali banche con poteri privilegiati
Quali sono alcuni esempi?
Anzitutto, gli asset sintetici possono utilizzare token associati ad asset fisici, inserendoli in una blockchain e associandovi tutti i vantaggi che abbiamo elencato sopra. Immagina, per esempio, una persona che si trovi ovunque nel mondo e acquisti un token associato all'indice S&P 500, e possa quindi utilizzare questo token come garanzia in progetti DeFi quali Compound, Aave o MakerDAO. Il modello è estendibile a prodotti quali oro o cereali, titoli azionari quali TSLA o indici quali l'SPY, strumenti di debito quali le obbligazioni e qualsiasi altra cosa.
Considera l'ultima frase: è qui che le cose si fanno entusiasmanti. Non siamo molto lontani da strumenti nuovi ed esotici, quali il mercato della cultura pop, il mercato dei meme, il mercato dei token personali e così via, che si possano scambiare tramite asset sintetici.
E le dimensioni implicite di questi mercati sono considerevoli, considerato che qualsiasi asset può avere una versione sintetica inserita in una blockchain. Come punto di riferimento, il volume totale dei titoli azionari scambiati nel mondo nel primo trimestre del 2020 è di circa $ 32,5 T, un volume che teoricamente potrebbe venire sostituito, in parte, da versioni sintetiche scambiate in un volume di liquidità globale, con accesso aperto e gratuito per chiunque.
Un esempio specifico di risorsa sintetica: i token cacca
Verso la fine del 2019 alcuni sviluppatori hanno avuto un'idea e realizzato un prototipo: si potrebbe avere un asset sintetico che tenga traccia della frequenza con cui vengono avvistati escrementi di cane a San Francisco? I possessori di token ottengono un profitto quando vengono segnalati più escrementi avvistati, mentre l'emittente dei token riceve profitti quando le segnalazioni diminuiscono, tutto questo utilizzando un oracolo che tiene traccia del numero di avvistamenti.
Questo mercato di "token cacca" potrebbe allineare gli incentivi per le autorità locali di San Francisco. Se l'autorità municipale di San Francisco fosse un'emittente di token cacca, sarebbe automaticamente incentivata a tenere pulite le strade al fine di ricavare profitti. I cittadini, al contrario, potrebbero acquistare i token cacca per "proteggersi emotivamente", perché anche se le strade non fossero mantenute pulite, potrebbero almeno guadagnare denaro. Questo è un esempio semplice, ma che evidenzia il potenziale degli asset sintetici e dei mercati per qualsiasi cosa.
Quali tipi di piattaforme per le risorse sintetiche esistono oggi?
Universal Market Access (UMA)*
UMA è un protocollo di risorse sintetiche che consente a chiunque di ricreare prodotti finanziari tradizionali, prodotti esotici associati a criptovalute e altro ancora. Utilizzando UMA, due controparti possono associarsi per creare, con una procedura senza permesso, un contratto finanziario arbitrario garantito da incentivi economici (garanzia) e regolato da contratti intelligenti su Ethereum. Considerata la natura globale e aperta di Ethereum, le barriere all'accesso sono notevolmente ridotte e questo consente di creare un "Universal Market Access".
Oggi i membri della comunità UMA stanno concentrandosi a costituire prima di tutto curve di rendimento basate sui token (per esempio yUSD), ma la piattaforma è utilizzabile da chiunque per creare contratti finanziari di qualsiasi tipo. Ecco alcuni esempi:
Contratti basati su criptovalute: token di contratti a termine "future" su criptovalute, curve di rendimento, swap perpetui ecc.
Token associati a criptovalute o a metriche DeFi: per esempio l'indice sul dominio di Bitcoin (BTC dominance), grafici TVL DeFi, grafici delle quote di mercato sulle piattaforme di scambio decentralizzate (DEX) o qualsiasi altro tipo di metrica.
Prodotti finanziari tradizionali: titoli azionari USA e globali (per esempio un token TSLA o APPL), fondi pensione privati, rendite e prodotti assicurativi
Prodotti esotici: l'esempio già citato dei "token cacca", il mercato della cultura pop, il mercato dei meme e così via.
UMA si posiziona come il protocollo per la coda lunga di mercati finanziari creativi ed entusiasmanti. Così come accade nell'esempio dei token cacca, alcuni di questi contratti potrebbero essere usati per effettuare un fondamentale riallineamento degli incentivi, cioè una innovazione rivoluzionaria!
* Nota: UMA è una società in portafoglio di Coinbase Ventures
Synthetix
Synthetix è un protocollo realizzato al fine di creare liquidità globale per risorse sintetiche su Ethereum. Synthetix facilita la creazione e gli scambi di numerose classi di risorse, tra cui criptovalute, titoli azionari e materie prime, tutto questo utilizzando blockchain.
I token associati al prezzo di queste risorse possono venire acquistati e venduti con transazioni native all'interno dell'ecosistema Synthetix, che opera utilizzando una combinazione di garanzie, staking e costi del servizio. L'aspetto interessante dell'ecosistema Synthetix è che sta percorrendo una transizione al termine della quale opererà interamente attraverso una struttura di DAO, organizzazioni autonome decentralizzate, in cui il token SNX sarà il fulcro dell'intero ecosistema. Gli utenti possono effettuare lo staking dei token SNX per fornire posizioni in risorse sintetiche protette da garanzie, accumulando in cambio commissioni di costo del servizio. Gli SNX fungono inoltre da token di governance nelle DAO.
Quale piattaforma principale di risorse sintetiche della DeFi, Synthetix ha emesso attualmente oltre $ 150 milioni di "synth". La più importante di queste risorse sintetiche è sUSD, lo stablecoin della piattaforma Synthetix, che sta avvicinandosi a una capitalizzazione di mercato di $ 100 milioni.
Oggi Synthetix offre principalmente risorse sintetiche basate su criptovalute, quali sETH e sBTC, oltre che token indice quali sDeFi e sCEX associati a un paniere di risorse. Gran parte dell'adesione ottenuta da queste risorse può essere dovuta alla loro unica configurazione di mercato, in cui le risorse vengono scambiate sulla base di un prezzo di oracolo e, pertanto, non sono esposte a scostamento quando vengono acquistate o vendute.
Altre piattaforme
Sono attualmente in corso di costituzione numerose altre piattaforme di risorse sintetiche, create con compromessi e decisioni specifici fin dalla loro progettazione. Un elenco non esauriente comprende Morpher, DerivaDEX*, FutureSwap, DyDx e Opyn, Hegic o Augur.
* Nota: DerivaDEX è una società in portafoglio di Coinbase Ventures
Conclusione
Le risorse sintetiche sono nuovi algoritmi primitivi resi possibili dalla maturazione degli ecosistemi Ethereum e DeFi. Ma siamo solo all'inizio, pertanto dobbiamo tenere ben presenti i rischi intrinseci di questa tecnologia:
Rischio inerente nei contratti intelligenti: possono verificarsi exploit contro i contratti intelligenti, e le risorse sintetiche possono risultare bersagli vulnerabili
Rischio di governance: queste piattaforme sono quasi sempre governate dai loro partecipanti decentralizzati, il cui comportamento su grande scala rimane ancora relativamente inesplorato
Rischio oracoli: molte risorse sintetiche per poter operare correttamente si affidano a oracoli che applicano proprie presupposizioni sulla fiducia e modalità di guasto
Rischio piattaforma: Ethereum e altre blockchain sottostanti potrebbero stentare a operare correttamente su larga scala, e offrire prestazioni peggiori proprio nel momento in cui l'utente ne ha più bisogno. I mercati delle commissioni possono essere inefficienti e attacchi di front running o di offesa possono risultare problematici.
Tuttavia, accanto a questi rischi occorre considerare il potenziale della tecnologia. Le risorse sintetiche rappresentano un accesso aperto e globale ai mercati finanziari esistenti, di per sé già un aspetto importante degli algoritmi primitivi. Ma è sufficiente esaminarle più in profondità per scoprire innovazioni dietro ogni tipo di mercato.
Esiste il potenziale per usare questi algoritmi primitivi al fine di costituire mercati finanziari nuovi e innovativi, in grado di allineare gli incentivi e cambiare il modo in cui viviamo.
In breve: commenti su notizie importanti
Il volume DEX continua la forte ascesa, cui contribuiscono i nuovi esperimenti di prodotti monetari della DeFi
Le piattaforme DEX in passato hanno stentato a ottenere il numero sperato di adesioni, raggiungendo solo circa $ 3 miliardi complessivamente nel 2019. Il volume è tuttavia esploso nel 2020, superando i $ 20 miliardi da inizio anno e facendo registrare scambi per $ 15 miliardi solo negli ultimi due mesi. Questa traiettoria di crescita accelera la curva di adozione DEX e porta le piattaforme sotto i riflettori.
Questo volume viene da circa 200.000 indirizzi attivi nel corso dello scorso mese (durante il quale la sola Uniswap raggiunge il valore di circa 160.000, anche se probabilmente con l'intersezione di altre piattaforme). Uniswap detiene attualmente la principale quota di mercato DEX di circa il 45% da inizio anno (e del 70% in quest'ultima settimana). Altre piattaforme DEX che hanno suscitato molto interesse sono Curve e Balancer, rispettivamente con una quota di mercato di circa il 16% e circa il 7% da inizio anno, ma all'orizzonte si profilano anche nuove piattaforme quali Serum, Sushiswap e altre.
L'aspetto centrale della crescita DEX è l'emergere di numerosi progetti DeFi che esplorano nuovi modelli monetari fino a oggi mai provati, introdotti in genere tramite "lanci trasparenti", in cui non esistono precedenti proprietari, né finanziamento con fondi esterni, ma solo un valore fisso offerto, e la distribuzione avviene solo tramite yield farming. Questi progetti rappresentano quindi un livello di sperimentazione e applicazione della teoria dei giochi mai visto prima d'ora. Alcuni esempi:
Ampleforth (AMPL)
Un esempio all'avanguardia è Ampleforth (AMPL), che ha un modello economico teso a mantenere il token AMLP prossimo alla soglia di $ 1 effettuando regolazioni automatiche dell'offerta come risposta alla domanda, un processo chiamato ribasamento. In altre parole: quando AMPL è al di sopra di $ 1, il saldo di tutti i partecipanti aumenta per mantenere basso il prezzo unitario. Al contrario, quando AMPL è al di sotto di $ 1, il saldo di tutti i partecipanti diminuisce per fare alzare il prezzo. Va notato che, nonostante i processi di ribasamento, la tua quota di mercato si manterrà costante.
Yams (YAM)
Yam è stato un lancio a sorpresa, l'11 agosto, e sembra che sia stato creato in soli 10 giorni prendendo a prestito il codice da diversi progetti DeFi già provati sul campo. Funziona in modo quasi identico ad AMPL, ma con alcune differenze:
Un meccanismo di ribasamento quasi identico a quello di AMPL, con un valore di riferimento di $ 1
Una tesoreria gestita dagli utenti che detengono YAM, con fondi ottenuti assegnando una porzione dei ribasamenti all'acquisto di stablecoin
Contratti governativi che consentono alla comunità di essere proprietaria della tesoreria, il cui andamento è deciso tramite votazioni
Distribuzione equa senza alcuna assegnazione di token a team o investitori. I token sono distribuiti interamente tramite yield farming
Nonostante tutto questo, abbiamo assistito a una moderna storia di DeFi: la versione inaugurale dei token YAM è stata sfortunatamente consegnata con un bug nel contratto di ribasamento e anche nel contratto di governance. Per questa sorprendente combinazione di eventi, i tentativi di correggere il ribasamento sono stati ostacolati dalla presenza del bug nel contratto di governance e il risultato finale è stato un sistema danneggiato con un importo pari a $ 750.000 in stablecoin bloccati in modo permanente.
Qual è stata la ricaduta? YAM V1 è danneggiato, ma la comunità è intervenuta con forza, ha effettuato una divisione fork del codice ed è ora in procinto di lanciare YAM V2.
Dopo AMPL e YAM, sono stati rapidamente creati altri token, ciascuno con la propria identità unica:
Spaghetti.Money: un token ottenuto tramite yield farming ma senza l'aspetto governance (per evitare che seguisse la sorte di YAM) e con un elemento deflazionistico (l'1% di ogni transazione viene eliminato)
Shrimp.Finance: un token ottenuto tramite yield farming senza ribasamento. Shrimp ha scelto DICE e CREAM, in quanto token meno diffusi, per utilizzarli nello staking, realizzando così un nuovo meccanismo al fine di raggiungere comunità diverse
Zombie.Finance: un token ottenuto tramite yield farming, con ribasamento e con una regola aggiuntiva che elimina gli utenti che detengono token con meno di 1 ZOMBIE dopo ogni ribasamento
$BASED: un equivalente economico del gioco del pollo, iniziato con yield farming, che presto subirà una transizione verso il ribasamento
E chi può sapere cos'altro ci riserva il prossimo futuro. Questi esperimenti vengono effettuati in tempo reale, con valori reali e per ora sono oggetto di scambio principalmente su piattaforme di scambio decentralizzate.
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