Around the Block wydanie 7: Zrozumieć yield farming i najnowsze osiągnięcia w DeFi
Blog Around the Block serwisu Coinbase rzuca światło na kluczowe kwestie w przestrzeni kryptowalutowej. W tym wydaniu Justin Mart analizuje szybko zmieniający się krajobraz DeFi i pojawienie się zjawiska „yield farming”, a także inne ważne wiadomości z branży.
Aby uczestniczyć w rozwijającej się gospodarce kryptowalutowej, zarejestruj się w Coinbase już dziś.
DeFi i zjawisko yield farmingu
Wszystkie wskaźniki protokołów DeFi eksplodowały w ciągu ostatniego miesiąca, a całkowita wartość zablokowanych tokenów (TVL) przekroczyła 3 mld USD, co było spowodowane wprowadzeniem tokena zarządzania protokołu Compound ($COMP) i późniejszym „yield farmingiem”.
Czym jest yield farming?
Większość protokołów kryptowalutowych zaprojektowano tak, aby zapewnić ich zdecentralizowanie. W przypadku sieci podstawowych (takich jak Ethereum i sieć bitcoina) osiąga się to poprzez proof of work. Jego założeniem jest umożliwienie każdemu zostania górnikiem i zarobienie trochę BTC lub ETH w zamian za pomoc w zabezpieczeniu sieci. W ten sposób kontrola nad siecią jest mniej lub bardziej demokratyczna (jeden procesor jeden głos).
Ale jak projekty zbudowane na Ethereum osiągają decentralizację? Jednym z wyjść jest przekazanie zarządzania w formie tokenów użytkownikom protokołu, co faktycznie zmienia użytkowników w interesariuszy. Pionierem dokładnie takiego rozwiązania jest Compound (autonomiczny protokół pożyczkowy). Emitowane są tokeny $COMP, które przyznają prawa do zarządzania protokołem Compound użytkownikom sieci, równomiernie dystrybuowane w zależności od tego, jak dużo korzystają z protokołu.
Brzmi dobrze, prawda? Dwie obserwacje:
Tokeny zarządzania $COMP mają wartość. Compound jest wiodącym protokołem pożyczkowym DeFi, a prawa do zarządzania tą siecią mają ogromny potencjał.
Równomierna dystrybucja tokenów $COMP między użytkowników protokołu to darmowy zysk. Stanowi to dodatkowy bonus tylko za korzystanie z protokołu Compound.
Po wprowadzeniu $COMP token szybko zyskał na wartości dzięki wiodącej pozycji Compound w ekosystemie DeFi. Społeczność szybko zorientowała się, że dodawanie aktywów do Compound i/lub pożyczanie pod ich zastaw spowodowało znaczny wzrost oprocentowania ze względu na dodatkową dystrybucję tokenów $COMP (miejscami oprocentowanie przekraczało 100%).
Dlatego praktyka używania protokołu do zarabiania natywnych tokenów platformy jest znana jako „yield farming”.
Co się stało z protokołem Compound?
Yield farming spowodował napływ kapitału do protokołu Compound – w ciągu jednego tygodnia w połowie czerwca do Compound wpłynęło prawie pół miliarda dolarów, zwiększając całkowitą wartość zablokowanych tokenów (TVL) ze 100 mln USD do ponad 1,7 mld USD w szczytowym momencie. Kurs $COMP także wzrósł z 80 USD na otwarciu do ponad 300 USD.
Jednak nie wszystkie wskaźniki są tak uczciwe, jak się wydaje. Dzięki Compound możliwe jest rekursywne inwestowanie kapitału i pomnażanie zysku. Wygląda to następująco:
Dodajesz 100 USDC jako zabezpieczenie do Compound (zarabiasz odsetki i tokeny $COMP)
Pożyczasz 70 DAI pod zastaw 100 USDC (płacąc odsetki, ale zarabiając tokeny $COMP)
Wymieniasz 70 DAI na 70 USDC (bonus: na zdecentralizowanej giełdzie)
Powtarzasz krok 1
Wszechstronność DeFi odblokowuje kolejne możliwości, a także pozwala na łączenie zysków z różnych protokołów. Możesz na przykład zablokować DAI w protokole Compound, a następnie zdeponować tokeny compound-DAI w protokole Balancer, aby zwiększyć yield farming.
Popularny tracker DeFi, defipulse.com, dokonuje pewnych korekt w raportowanej wartości TVL, aby uwzględnić te efekty. Na dzień 23 lipca 2020 roku TVL protokołu Compound wynosi 550 mln USD.
Yield farming nie jest pozbawiony ryzyka
Na efektywnych rynkach zwiększony zysk jest równoznaczny ze zwiększonym ryzykiem. Mimo że DeFi jest obecnie w dużej mierze nieefektywnym rynkiem, to jednak ponadprzeciętne stopy zwrotu z DeFi wciąż stanowią wskaźnik dodatkowego ryzyka:
Ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami: Inteligentne kontrakty są podatne na exploity, czego kilka przykładów odnotowano tylko w tym roku (bZx, Curve, lendf.me). Gwałtowny wzrost popularności DeFi doprowadził do zainwestowania milionów w nowo powstające protokoły, co zwiększyło motywację atakujących do znajdowania exploitów.
Ryzyko związane z projektem systemu: Wiele protokołów dopiero powstaje, a korzyści mogą być przedmiotem gry. (Np. Balancer, gdzie giełda FTX była w stanie przechwycić ponad 50% zysków, wykorzystując zwykłą wadę).
Ryzyko likwidacji: Zabezpieczenia podlegają wahaniom, a pozycje dłużne są narażone na ryzyko niewystarczającego zabezpieczenia w przypadku wahań rynkowych. Mechanizmy likwidacji mogą nie być efektywne i być podatne na dalsze straty.
Ryzyko bańki: Dynamika cen bazowych tokenów sieciowych (takich jak $COMP) ma charakter zwrotny, ponieważ oczekiwana przyszła wartość podąża za wykorzystaniem, a wykorzystanie jest motywowane oczekiwaną przyszłą wartością.
Ogólnie rzecz biorąc, protokoły DeFi z dużym kapitałem stanowią pole do nadużyć. W ciągu zaledwie jednego tygodnia protokół Balancer został wykorzystany przez giełdę, zmienił swoje zasady, został zhakowany, a cena tokena wzrosła trzykrotnie! Pod pewnymi względami DeFi to wciąż dziki zachód – należy zachować ostrożność.
Efekty na niższym szczeblu: Spojrzenie na szerszy ekosystem DeFi
Wolumen na zdecentralizowanych giełdach gwałtownie wzrasta i zaczyna rywalizować z wolumenami giełd scentralizowanych
Wolumen na zdecentralizowanych giełdach poszybował w górę w ciągu ostatniego miesiąca i zaczął rywalizować z niektórymi scentralizowanymi giełdami.
To bezpośredni efekt zjawiska yield farmingu, zwłaszcza gdy rekursywne zaciąganie i udzielanie pożyczek wymaga wymiany dwóch różnych tokenów ERC-20. Stablecoiny były najbardziej preferowane (jak w powyższym przykładzie), co doprowadziło do dominacji Curve (zdecentralizowanej giełdy dedykowanej stablecoinom).
Zdecentralizowane giełdy realizują także podobną i sprawdzoną strategię wzrostu, która stała się fundamentem popularnych giełd na początku 2017 roku: dostęp do długiej listy tokenów/aktywów nienotowanych na innych giełdach. W tym przypadku zdecentralizowane giełdy zapewniają płynność wszystkim tokenom i projektom DeFi. Tokeny najpewniej będą się tworzyć szybciej niż scentralizowane giełdy mogą je dodawać, co sprawia, że nowe aktywa i niezliczona ilość mniejszych aktywów zaprezentują się na zdecentralizowanych giełdach.
W ciągu ostatnich 7 dni wolumen na zdecentralizowanych giełdach przekroczył 1 mld USD, co stanowi ponad 3-krotność całkowitego wolumenu na zdecentralizowanych giełdach w 2019 roku!Zdecentralizowane giełdy odnotowały wolumen większy niż kiedykolwiek. Zobacz wcześniejszą analizę Around the Block poświęconą zdecentralizowanym giełdom oraz ich potencjałowi, aby dowiedzieć się więcej.
Stablecoiny DeFi odnotowują silny wzrost w II kwartale
Stablecoiny używane w ramach DeFi (zwłaszcza dai i USDC) odnotowały rekordowy wzrost w II kwartale. Dzięki swojej niskiej zmienności zapobiegającej ryzyku likwidacji pozycji stanowią preferowane aktywa do generowania zysków. Zarówno USDC, jak i dai odnotowały ponad 50% wzrost, odpowiednio z 700 mln USD do 1,1 mld USD oraz ze 100 mln USD do 150 mln USD od momentu uruchomienia $COMP.
Kapitalizacja rynkowa wszystkich tokenów ETH przewyższa ETH
Kapitalizacja rynkowa wszystkich tokenów ETH ostatnio przewyższyła kapitalizację samego ETH. Mimo że głównie stanowi to zasługę kilku aktywów (LINK i CRO), jest wciąż intrygującym zwrotem prezentującym, o ile szybciej od bazowych aktywów natywnych są zwiększane wartości ekosystemu ETH.
Jeśli wierzysz w tezę o nadrzędnej roli protokołów (ang. fat protocol thesis), może to sugerować, że ETH jest niedowartościowany, gdyż wzrost w warstwie użytkowej ostatecznie przełożyłby się na warstwę podstawową. Jeśli jednak tak nie jest, może to wywołać wątpliwości o długoterminowy model bezpieczeństwa Ethereum, w którym ekonomicznie racjonalne może być atakowanie Ethereum w celu wydobycia wartości z aktyw ów działających na nim.
Ethereum boryka się z okresami przeciążenia, co uwidacznia wyzwania związane ze skalowaniem
Jak można było przewidzieć, działalność DeFi spowodowała wzrost średnich cen paliwa, które obecnie wahają się między 40 a 70 gwei. Pojedynczy transfer ETH kosztuje ~0,35 USD, ale bardziej złożone operacje, takie jak zamiana aktywów na DEX lub wejście i wyjście z wielu pozycji yield-farming mogą być znacznie droższe (czasami wynoszą ponad 10 USD za transakcję).
Wysokie opłaty za paliwo są zdradliwe, ponieważ ograniczają dostęp do DeFi tylko użytkownikom posiadającym wystarczający kapitał. Kiedy wejście i wyjście z pozycji yield farming kosztuje 10 USD, grupa użytkowników z ograniczonym saldem zostaje odcięta.
Wysokie opłaty za paliwo są bezpośrednią konsekwencją wyzwań związanych ze skalowaniem. Dziś wciąż stanowi to problem, ale wysiłki podjęte w związku z ETH 2.0 i rozwiązaniami warstwy drugiej zaczynają przynosić znaczne postępy – jednak na ich efekty będziemy musieli jeszcze poczekać.
Inne projekty DeFi gwałtownie rosną
Projekty Wrapped BTC: Projekty Wrapped BTC tworzą token Ethereum ERC-20, który jest wymienialny w stosunku 1 : 1 na BTC na łańcuchu bloków bitcoina, tym samym łącząc łańcuchy BTC i ETH i wprowadzając bilans BTC do DeFi. Projekty te znacznie wzrosły, ponieważ użytkownicy poszukiwali większego kapitału na yield farming. wBTC od BitGo i rBTC od Ren są godne uwagi i mogą pochwalić się zablokowanymi tokenami BTC o łącznej wartości około 140 mln USD (przy czym wBTC jest zdecydowanym liderem o wartości 130 mln USD).
Balancer: Dostawca płynności i zdecentralizowana giełda (DEX) podobna do Uniswap wprowadza na rynek token zarządzania yield farmingiem, a całkowita wartość jej zablokowanych tokenów (TVL) szybko rośnie do ponad 200 mln USD.
Aave: Protokół pożyczkowy podobny do Compound, ale wzbogacony o błyskawiczne pożyczki, natywny token zarządzania $LEND i zróżnicowane produkty pożyczkowe. Wartość $LEND znacznie się zwiększyła po szybkim wzroście $COMP, a całkowita wartość zablokowanych tokenów (TVL) Aave osiągnęła wartość ponad 450 mln USD.
Synthetix: Synthetix, protokół syntetycznych aktywów na Ethereum z podobną mechaniką yield farmingu, również odnotował niesamowity wzrost. Wolumen syntetycznego dolara sUSD zwiększył się pośród gwałtownego wzrostu stablecoinów.
yEarn Finance: Pakiet produktów DeFi, w tym robo-doradca, który alokuje wpłaty do protokołów o najwyższej rentowności. W weekend firma wypuściła token zarządzania ($YFI) o unikalnych właściwościach: nie ma on poprzednich właścicieli ani finansowania z zewnątrz, charakteryzuje się stałą podażą i jest uzyskiwana poprzez yield farming. Po uruchomieniu kapitał rzucił się na yield farming, a zyski osiągnęły nawet 1000%.
Infrastruktura: Chainlink w dążeniu do stania się pomostem obsługującym pakiet kryptowalut i zdecentralizowanych aplikacji DeFi osiąga rekord wszech czasów na poziomie ponad 8 USD i wchodzi do pierwszej dziesiątki protokołów o największej kapitalizacji rynkowej; InstaDapp, prosta platforma do łatwego zarządzania pozycjami yield farmingu, osiąga TVL na poziomie prawie 200 mln USD.
Inne: Unikalny nieskorelowany token stworzony przez Ampleforth gwałtownie rośnie; UMA wypuszcza syntetyczny token COMP (yCOMP), aby umożliwić krótką sprzedaż oraz zarabianie dolarów na pożyczkach o stałym oprocentowaniu; mStable organizuje sprzedaż tokenów związanych z ich protokołem stablecoin; bZx wprowadza ofertę uniswap swojego tokena zarządzania.
Implikacje: Czy te działania są autentyczne?
Czy te wszystkie imponujące wskaźniki, wzrost wycen aktywów i ogromny wzrost wartości zablokowanych tokenów są rzeczywiście autentyczną aktywnością?
Wcześniej zauważyliśmy, że zablokowana wartość może stać się przedmiotem gry, gdzie aktywa mogą być rekursywnie zdeponowane lub stakowane na innych protokołach. To z pewnością doprowadziło do kilku dziwnych rezultatów. Przykładem może być księgowanie DAI przez protokół Compound, według którego w jego zasobach znajduje się więcej tokenów DAI niż faktycznie istnieje! Jest to możliwe tylko wtedy, gdy to te same tokeny DAI są dostarczane, pożyczane i ponownie dostarczane w pętli rekursywnej.
Jeśli więc nie możemy brać za pewnik całkowitej zablokowanej wartości (TVL), co da się powiedzieć o liczbie użytkowników korzystających z DeFi?
Liczby są niskie w stosunku do popularności głównych giełd (takich jak Coinbase z ponad 35 mln kont), ale trend DeFi nadal napędza silny, ponad 100% wzrost od początku roku. Należy pamiętać, że w przypadku DeFi nie ma „kont”, są tylko unikalne adresy, więc liczby powinny być traktowane z przymrużeniem oka.
Właściwie zjawisko DeFi jest nadal ograniczone do zaawansowanych użytkowników kryptowalut, którzy są w stanie poruszać się w świecie portfeli self-custodial i zrozumieć ryzyko oraz możliwości, które się w nim kryją.
A jednak wskaźników nie da się zignorować. Nawet biorąc pod uwagę mechanizmy rekursywnego zysku, całkowita zablokowana wartość na poziomie 3 mld USD w całym DeFi jest faktem. Popularność i wykorzystanie mają wyraźną tendencję wzrostową, a DeFi jest dziś dominującym tematem w branży kryptowalutowej.
Czy można utrzymać wyceny i zyski?
Spoglądając w szerszej perspektywie, możemy dostrzec wyraźny cykl:
Protokoły dodają tokeny zarządzania yield farmingiem
Całkowita zablokowana wartość (TVL) wzrasta, gdy użytkownicy wykorzystują tokeny zarządzania
Wyceny tokenów zarządzania rosną wraz z gwałtownym wzrostem całkowitej zablokowanej wartości i wskaźnikami
Korzyści z yield farmingu zwiększają się, co prowadzi do powtórzenia kroku 2
Takie cykle zazwyczaj świadczą o wycenach oderwanych od fundamentów.
Jednak właśnie w taki sposób kryptowaluty napędzały swój wzrost w przeszłości. Ponadprzeciętne korzyści finansowe zwiększają świadomość użytkowników i motywują chętnych do uczestnictwa. Z biegiem czasu bariery wejścia maleją, modele zysku stają się bardziej wyrafinowane, a produkty bardziej przyjazne dla użytkownika.
Wygląda to podobnie do sytuacji z bitcoinem, która miała miejsce w 2013 roku. Wtedy tylko nieliczni byli w stanie wejść w posiadanie bitcoinów, a ruchy cenowe napędzały świadomość i wzrost. Miejsca wymiany były nieco podejrzane (Mt. Gox), ale z czasem stały się znacznie lepsze.
Obecnie zwroty z DeFi również wzbudzają podobny poziom świadomości, ale tylko zaawansowani miłośnicy kryptowalut potrafią pokonać wszelkie przeszkody, aby skorzystać z tej możliwości. Liczby są nieco rozmyte, ale trudno jest zaprzeczyć temu trendowi, a produkty i wrażenia będą z czasem coraz lepsze.
Aby uczestniczyć w rozwijającej się gospodarce kryptowalutowej, zarejestruj się w Coinbase już dziś.
Krótkie komentarze do ważnych wiadomości
Łącza
Wiadomości Coinbase
Coinbase przejmie wiodącego instytucjonalnego brokera kryptowalut, Tagomi
Paul Grewal, były sędzia pokoju, dołącza do Coinbase jako dyrektor ds. prawnych
Coinbase Custody wybrane przez 21Shares do obsługi ETP opartych na bitcoinie
Compound (COMP) debiutuje w Coinbase Earn i Coinbase Pro
Otwarte oprogramowanie Coinbase używane do integracji nowych łańcuchów bloków
Custody uruchamia staking tokenów cosmos
Coinbase uniemożliwiło hakerom działającym na Twitterze otrzymanie BTC o wartości ponad 280 tys. USD
Wiadomości z branży kryptowalut
Konta na Twitterze głównych giełd i osobistości politycznych zostały przejęte w wyniku ataku hakerskiego na Twittera będącego próbą oszustwa udającego akcję rozdawania bitcoinów
Paypal ogłasza plany dodania usług handlu kryptowalutami; we współpracy z Paxos
Emitent kart kryptowalutowych, Wirecard, imploduje, powodując chaos wśród firm obsługujących karty kryptowalutowe
Mastercard zaprasza do współpracy firmy kryptowalutowe za pośrednictwem nowego programu kartowego oferowanego we współpracy z Wirex
Binance wprowadzi kryptowalutową kartę płatniczą w Europie; przejmuje operatora kart debetowych Swipe
Brave współpracuje z Gemini, aby zaoferować handel kryptowalutami w przeglądarce
Wiadomości instytucjonalne dotyczące kryptowalut
Amerykańscy regulatorzy branży bankowej zezwalają bankom amerykańskim na oferowanie usług przechowywania kryptowalut
Grayscale odnotowuje rekordowe wpływy w wysokości 900 mln USD w II kwartale 🔥
Spółka matka BitMEX przechodzi restrukturyzację, rozważając alternatywy poza kryptowalutami
Anchorage ogłasza, że Anchorage Finance będzie oferować pożyczki gotówkowe zabezpieczone kryptowalutami
Galaxy Digital przygotowuje się do wprowadzenia oferty usług prime brokerage
Huobi rozpocznie handel opcjami
Kraken's Crypto Facilities zdobywa brytyjską licencję na oferowanie usług handlu instrumentami pochodnymi.
Wiadomości z rozwijających się firm kryptowalutowych
Uniswap dorównuje Gemini pod względem dziennego wolumenu w warunkach gwałtownego wzrostu DeFi; uruchamia zdecentralizowany frontend poprzez IPFS
Inauguracyjne wykorzystanie USDC w dziedzinie inwestycji aniołów biznesu; anioły biznesu 💪; osiąga wartość 1 mld USD w AUC
FTX dodaje rynki tokenów compound, umożliwiając ekspozycję na yield farming tokenami compound podczas transakcji
Balancer wykorzystany na kwotę 500 tys. USD na tle zjawiska yield farmingu
UMA uruchamia yCOMP i yield-dollar, umożliwiając krótką sprzedaż na $COMP i pożyczki o stałym oprocentowaniu
Liquid (łańcuch boczny bitcoina) odnotował krótki moment, w którym 2 z 3 operatorów mogło ukraść wszystkie środki
Wydobycie bitcoina osiąga nowy rekord wszech czasów krótko po halvingu
Próba ataku 51% na bitcoina gold udaremniona przez Core Devs
Finalna sieć testowa ETH 2.0 zostanie uruchomiona; prognozy rynkowe wskazują na blisko 60% prawdopodobieństwo uruchomienia sieci w 2020 r.
Aave uruchamia usługę niezabezpieczonych pożyczek typu peer-to-peer na ETH
Opinie wyrażone na tej stronie są opiniami autorów, którzy mogą być osobami powiązanymi z Coinbase i nie reprezentują poglądów, opinii ani stanowisk Coinbase. Informacje służą wyłącznie do ogólnych celów edukacyjnych i nie mają stanowić porady inwestycyjnej ani innej porady dotyczącej produktów finansowych. Coinbase nie składa żadnych oświadczeń w zakresie dokładności, kompletności, aktualności, przydatności ani ważności jakichkolwiek informacji na tej stronie i nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy, pominięcia lub opóźnienia w tych informacjach ani za jakiekolwiek straty, obrażenia lub szkody wynikające z wyświetlania lub używania tych informacji. Jeśli nie zaznaczono inaczej, wszystkie obrazy przedstawione w niniejszym dokumencie są własnością Coinbase, a wszystkie znaki towarowe należą do ich właścicieli.
Ta witryna internetowa zawiera łącza do witryn internetowych osób trzecich lub innych treści wyłącznie w celach informacyjnych („Witryny osób trzecich”). Witryny osób trzecich nie są kontrolowane przez firmę Coinbase, Inc. ani jej podmioty stowarzyszone („Coinbase”), a Coinbase nie ponosi odpowiedzialności za treść jakiejkolwiek Witryny osób trzecich, w tym łącza zawarte w Witrynie osób trzecich lub wszelkie zmiany lub aktualizacje Witryny osób trzecich. Coinbase nie ponosi odpowiedzialności za webcasting ani jakąkolwiek inną formę transmisji otrzymaną z jakiejkolwiek witryny strony trzeciej. Coinbase udostępnia te łącza wyłącznie dla wygody, a umieszczenie jakiegokolwiek łącza nie oznacza poparcia, zatwierdzenia ani rekomendacji witryny przez Coinbase ani żadnego związku z jej operatorami.
