Edición número 8 de Around the Block: La promesa y el potencial de los activos sintéticos
Around the Block, de Coinbase, aclara ciertos temas clave relacionados con el sector de las criptomonedas. En esta edición, Justin Mart explora los distintos activos sintéticos y analiza otras importantes noticias enmarcadas dentro de este contexto.
A día de hoy, la mayoría de las aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi) parecen copias de los productos financieros tradicionales. Se puede intercambiar un token por otro, tomar prestado o prestar un token en un mercado de dinero e incluso hacer operaciones en una casa de cambio con márgenes y apalancamiento.
Pero DeFi puede avanzar mucho más. Las cadenas de bloques son plataformas abiertas y globales que cuentan con un valor programable en su ADN. Es cuestión de tiempo que DeFi cree algo verdaderamente único, sin parangón en el mundo tradicional.
Conozca el primer posible ejemplo: activos sintéticos
¿Qué son activos sintéticos?
Los activos sintéticos son un nuevo tipo de derivado. Recuerde que los derivados son activos cuyo valor se deriva de un activo o benchmark diferente. Son productos como futuros y opciones, donde compradores y vendedores negocian contratos que hacen un seguimiento del precio futuro de un activo.
DeFi simplemente añade un matiz: los activos sintéticos son tokens que son representaciones digitales de derivados. Mientras que los derivados son contratos financieros que proporcionan una exposición personalizada a un activo subyacente o una posición financiera, los activos sintéticos son simplemente representaciones tokenizadas de posiciones similares.
Como tal, los activos sintéticos tienen unas ventajas únicas:
Creación sin permiso: las cadenas de bloques como Ethereum permiten que cualquiera pueda construir sistemas de activos sintéticos
Capacidad de transferencia y acceso sencillos: los activos sintéticos pueden transferirse e intercambiarse libremente.
Fondos comunes de liquidez globales: las cadenas de bloques son globales de manera predeterminada, cualquier persona del mundo puede participar
Sin el riesgo que conlleva depender de partes centrales: no existen partes centrales que tengan un control privilegiado
¿Cuáles son algunos ejemplos?
Para empezar, los activos sintéticos pueden tokenizar activos físicos, llevarlos a una cadena de bloques y dotarles de todas las ventajas mencionadas anteriormente. Imagínese que cualquier persona del mundo comprase un token capaz de hacer un seguimiento del S&P 500, y utilizara ese token a modo de colateral en otros proyectos DeFi como Compound, Aave o MakerDAO. El modelo puede extenderse a materias primas como el oro o cereales, acciones como las de Tesla o índices como el SPY, instrumentos de deuda como los bonos y cualquier cosa.
Piense en esto último como lo más interesante. No estamos lejos de ver instrumentos exóticos y novedosos como los mercados de la cultura pop, los mercados de memes, los mercados de tokens personales, etc. que pueden negociarse a través de activos sintéticos.
Y el tamaño del mercado implícito es notable teniendo en cuenta que cualquier versión sintética puede añadirse a una cadena de bloques. Solo a modo de referencia, el volumen de negociación de todas las acciones del mundo en el primer trimestre del año 2020 fue de aproximadamente 32,5 billones de USD, que teóricamente podrían ser sustituidos en parte por versiones sintéticas que se negocian en un fondo común de liquidez global cuyo acceso es abierto y libre para cualquiera.
Un ejemplo específico: poop.exchange
A finales de 2019, unos desarrolladores tuvieron una idea y lanzaron un prototipo. ¿Qué le parecería tener un activo sintético que hiciese un seguimiento de la frecuencia de los avistamientos de excrementos en San Francisco? Los propietarios de tokens obtienen beneficios cuantos más excrementos se avisten, y el emisor de tokens obtiene beneficios si disminuyen los avistamientos de excrementos mediante el uso de un oráculo que simplemente informa del número de estos.
El mercado de tokens de excrementos podría adaptar los incentivos para el gobierno local de San Francisco. Si la ciudad de San Francisco emite tokens de excrementos, sus ciudadanos se ven incentivados para limpiar las calles y así lograr beneficios. Por el contrario, los ciudadanos pueden comprar tokens de excrementos a modo de protección emocional, asegurándose de que al menos pueden hacer dinero si las calles no mejoran. Se trata de un ejemplo fácil de entender pero que demuestra el potencial de los activos sintéticos y de cualquier mercado.
¿Qué tipos de plataformas de activos sintéticos existen en la actualidad?
Universal Market Access (UMA)*
UMA es un protocolo de activos sintéticos que permite que cualquier persona pueda reformular productos financieros tradicionales, productos exóticos basados en criptomonedas y muchos otros tipos de productos. Dos contrapartes pueden unirse, a través de UMA, para crear, sin la necesidad de permisos, un contrato financiero arbitrario garantizado por incentivos económicos (colateral) y ejecutado por medio de contratos inteligentes en Ethereum. Gracias al carácter abierto y global de Ethereum, las barreras de entrada se reducen significativamente, creándose un «Universal Market Access».
En la actualidad, la máxima prioridad de los miembros de la comunidad de UMA es crear curvas de rendimiento tokenizadas (por ejemplo, yUSD), pero cualquiera puede usar la plataforma para crear cualquier tipo de contratos financieros. Estos son algunos ejemplos:
Contratos basados en criptomonedas: tokens de futuros de criptomonedas, curvas de rendimiento, intercambios perpetuos, etc.
Tokens que hacen un seguimiento de métricas relacionadas con las criptomonedas o las finanzas descentralizadas: por ejemplo, dominio del BTC, tablas TVL de DeFi, gráficos de cuotas de mercado de intercambios descentralizados (DEX), o cualquier otra métrica.
Productos financieros tradicionales: acciones de EE. UU. y de otros países (por ejemplo, un token de TSLA o APPL), planes de pensiones privados y productos de seguros y rentas vitalicias.
Productos exóticos: El ejemplo de poop.exchange, la cultura pop, los mercados de memes, etc.
UMA se ha posicionado por sí solo como el protocolo de los mercados financieros apasionantes y creativos a largo plazo. Al igual que sucede con poop.exchange, algunos de estos contratos podrían usarse para básicamente realinear los incentivos, ¡una innovación con un progreso vertical!
* Nota: UMA es una empresa de la cartera de Coinbase Ventures
Synthetix
Synthetix es un protocolo que tiene por objeto crear liquidez global para activos sintéticos en Ethereum. Synthetix facilita la creación y negociación de numerosas clases de activos, incluidas las criptomonedas, las acciones y las materias primas, todo ello en la cadena.
Los tokens que rastrean el precio de estos activos pueden comprarse y venderse de forma nativa dentro del ecosistema de Synthetix, que utiliza una combinación de colateral, staking y comisiones por operación para operar. Principalmente, el ecosistema de Synthetix está pasando a ser operado en su totalidad por una estructura de DAO, donde el token SNX es fundamental para todo el ecosistema. SNX puede ponerse en stacking para que proporcione colateral que respalde posiciones de activos estáticos al mismo tiempo que a cambio obtiene comisiones por operación y actúa como token de gobernanza en los DAO.
En calidad de plataforma de activos sintéticos líder en DeFi, Synthetix ha emitido actualmente más de 150 millones de USD en «Synths». El más destacado es sUSD, la stablecoin de su plataforma, que está cerca de alcanzar una capitalización de mercado de 100 millones de USD.
A día de hoy, Synthetix ofrece principalmente activos sintéticos basados en criptomonedas como sETH y sBTC, así como tokens de índices como sDeFi y sCEX que hacen un seguimiento de una cesta de activos. Es posible que gran parte de su tirón se deba al diseño único de su mercado, donde los activos se negocian respecto al precio de un oráculo y, por tanto, no sufren desviaciones al comprar o vender.
Otros
Se están construyendo otras plataformas de activos sintéticos que tienen unas ventajas y unas decisiones sobre diseño únicas. Algunas de ellas son: Morpher, DerivaDEX*, FutureSwap, DyDx y Opyn, Hegic o Augur.
* Nota: DerivaDEX es una empresa de la cartera de Coinbase Ventures
Conclusión
Los activos sintéticos son nuevos primitivos que han sido posibles gracias a la maduración del ecosistema de Ethereum y DeFi. Pero estamos solo al principio y no deberíamos obviar los riesgos inherentes:
Riesgo de los contratos inteligentes: los contratos pequeños están expuestos a ataques y los activos sintéticos pueden ser objetivos importantes
Riesgo de gobernanza: estas plataformas están gobernadas principalmente por sus participantes descentralizados, algo que est á relativamente sin probar a gran escala
Riesgo de los oráculos: muchos activos sintéticos dependen de oráculos para funcionar correctamente, que tienen sus propias suposiciones de confianza y modos de fallo
Riesgo de plataforma: Ethereum y otras cadenas de bloques subyacentes pueden tener problemas a gran escala y tener un peor comportamiento cuando más las necesite. Los mercados basados en comisiones pueden resultar ineficientes y el denominado frontrunning (o inversión ventajista) o los ataques podrían ser un problema.
Sin embargo, las desventajas podrían compensarse con el potencial. Los activos sintéticos representan un acceso abierto y global a mercados financieros existentes, lo que en sí mismo es un primitivo importante. Pero si se realiza un análisis más profundo puede verse la innovación que subyace en cualquier tipo de mercado.
Podemos utilizar potencialmente estos primitivos para construir nuevos y novedosos mercados financieros que puedan básicamente alinear incentivos y cambiar el modo en que vivimos.
Repaso rápido: comentarios sobre noticias destacadas
El volumen de DEX sigue creciendo de manera robusta ayudado por los innovadores experimentos monetarios de DeFi
Los intercambios descentralizados (DEX) históricamente siempre han tenido dificultades para ganar impulso y en el conjunto del año 2019 solo pudieron alcanzar una cifra aproximada de 3000 millones de USD. Sin embargo, su volumen se ha disparado en 2020, con más de 20 000 millones de USD hasta la fecha y 15 000 millones de dólares solo en los dos últimos meses. Esta trayectoria de crecimiento acelera el ritmo de adopción de DEX y ha hecho que se les ponga en el foco.
Este volumen procede de aproximadamente 200 000 direcciones activas en el último mes (donde solo Uniswap alcanzó un récord de aproximadamente 160 000, aunque probablemente algunas de ellas estén repetidas en distintas plataformas). Uniswap está dominando la cuota de mercado de DEX con aproximadamente el 45 % hasta la fecha (y más del 70 % la última semana). Otros DEX que gozan de una gran popularidad son Curve y Balancer, que tienen una cuota de mercado hasta la fecha de aproximadamente el 16 % y el 7 %, pero ya hay en el horizonte nuevos debutantes como Serum, Sushiswap y muchos otros.
La clave del éxito del crecimiento de DEX es la aparición de varios proyectos de DeFi en los que se han usado de manera pionera novedosos modelos monetarios, y que normalmente se han lanzado a través de «lanzamientos justos», donde no existen propietarios anteriores ni financiación externa, una oferta fija y una distribución únicamente a través del yield farming. Como tal, representan un nivel de experimentación y teoría de los juegos nunca antes vistos. Estos son algunos ejemplos:
Ampleforth (AMPL)
El ejemplo pionero es Ampleforth (AMPL), que es un modelo económico que busca mantener el token AMPL próximo a 1 USD ajustando automáticamente la oferta en respuesta a la demanda, un proceso conocido con el nombre de rebasing. Para explicarlo de una manera sencilla, cuando AMPL supera 1 USD, aumenta el saldo de todos para lograr que descienda el precio por unidad. En el lado opuesto, cuando AMPL se sitúa por debajo de 1 USD, el saldo de todos disminuye para que aumente el precio. Recuerde que a pesar de las fases de rebase, su cuota de mercado sigue invariable.
Yams (YAM)
Yam se lanzó por sorpresa el 11 de agosto y supuestamente se creó en 10 días tomando prestado código perteneciente a varios proyectos de DeFi ya probados. Funciona prácticamente de manera idéntica a AMPL pero presenta algunas diferencias:
Un mecanismo de rebasing prácticamente idéntico a AMPL, que tiene como objetivo la unidad de dólar (1 USD)
Una tesorería controlada por propietarios de YAM, financiada asignando una parte de rebases para la compra de stablecoins
Contratos de gobernanza que posibilitan poseer tesorería a la comunidad, donde los votos determinan cómo se utiliza la tesorería
Distribución justa sin que ningún equipo ni inversor se encargue de asignar los tokens. Los tokens se distribuyen enteramente a través del yield farming
Lo que aconteció después fue una historia de DeFi muy propia del momento en que vivimos; la versión inaugural de YAM desafortunadamente contenía un error en el contrato de rebasing y en el contrato de gobernanza. La sorprendente yuxtaposición significó que los intentos por corregir el contrato de rebasing fueron obstaculizados por el error del contrato de gobernanza, lo que en última instancia se tradujo en un sistema roto con 750 000 USD de stablecoins permanentemente atascadas.
¿Las consecuencias? YAM V1 está roto, pero la comunidad se reunió, bifurcó el código y está trabajando en el lanzamiento de YAM V2.
Tras AMPL y YAM, llegaron rápidamente otros tokens con sus propias características:
Spaghetti.Money: un token producto del yield farming pero sin gobernanza (para evitar correr la misma suerte que YAM) y deflacionario (se pierde un 1 % de cada transacción).
Shrimp.Finance: un token producto del yield farming sin rebasing. Shrimp eligió DICE y CREAM como dos tokens menos convencionales para su uso como staking, lo que demostró ser un mecanismo novedoso para llegar a diferentes comunidades.
Zombie.Finance: un token de rebasing producto del yield farming con una regla añadida por la que se elimina a los propietarios de tokens que tengan menos de un ZOMBIE después de un rebase.
$BASED: un juego para demostrar la valentía desde el punto de vista económico que comenzó con el yield farming y pronto hizo la transición al rebasing
Y quién sabe lo que nos deparará el mañana. Estos experimentos se están realizando en tiempo real, con valor real y, por ahora, sus operaciones se llevan a cabo principalmente en intercambios descentralizados.
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