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Around the Block #9: o romper da guerra de protocolos nas DeFi

Introdução: está em curso uma guerra no blockchain

Coinbase Around the Block esclarece as principais questões sobre o espaço das criptomoedas. Nesta edição, Justin Mart explora o romper da guerra de protocolos de DeFi e outras notícias importantes no espaço.

As aplicações baseadas no blockchain são abertas e transparentes por predefinição. Isso é benéfico porque qualquer pessoa pode inspecionar o projeto e confirmar que as coisas estão a funcionar como devem. Mas está associado a um efeito secundário interessante. Uma vez que o código-fonte é público, também é simples para alguém copiar os projetos existentes (submeter o projeto a um "fork"), alterar alguns aspetos e lançar uma plataforma concorrente.

À medida que o ecossistema de DeFi cresce, alguns projetos começam a usufruir de uma sólida adequação entre produto/mercado, com fluxos de receitas reais. Assim, não é surpreendente que a comunidade lute agora com as implicações associadas às guerras de protocolos, a capacidade de alguém submeter um projeto de sucesso a um fork e tentar roubar a respetiva quota de mercado. Vejamos um exemplo.

A primeira guerra de protocolos: Sushiswap versus Uniswap

As guerras de protocolos tiveram início no final de agosto quando um grupo anónimo de programadores anunciou subitamente o Sushiswap, um novo Decentralized Exchange (DEX) copiado quase na totalidade do Uniswap, mas com um pequeno twist: o Sushiswap adicionaria um token $SUSHI, agindo como token de governação (os titulares podem votar em propostas e modificações na plataforma), acrescendo também 0,05% (5 bps) de todo o volume de negociação na plataforma.

A adição do token $SUSHI não foi inovadora, mas o Sushiswap contesta que o respetivo modelo oferece melhores incentivos para os fornecedores de liquidez (LPs). A ser verdade, o Sushiswap poderia ganhar mais liquidez do que o Uniswap, conduzindo a uma melhor execução da negociação para os negociantes e, em última análise, mais volume para o Sushiswap. Este mercado é substancial, uma vez que o Uniswap gera atualmente mais de 1 milhão de USD em taxas por dia (mas pagas sobretudo a LPs).

Mas há outro fator. O Sushiswap também acolheu a agricultura de rendimento como mecanismo justo de distribuição de tokens, bem como um percurso inteligente para mover a liquidez do Uniswap para Sushiswap. Funciona assim:

  • Fornecer liquidez (como ETH ou USDC) para selecionar conjuntos Uniswap, que concedem "Uniswap-LP-Pool-Tokens" que representam a sua quota de liquidez nesses conjuntos

  • Depositar esses Uniswap-LP-Pool-Tokens num contrato Sushiswap (efetuando "participações" nos mesmos) e o Sushiswap fornecerá uma porção pro-rata de tokens $SUSHI à medida que são distribuídos. É assim que o $SUSHI é introduzido no mercado, atribuído a utilizadores que comprometem a sua liquidez ao Sushiswap.

  • Num ponto específico no futuro, os contratos inteligentes do Sushiswap convertem todos os Uniswap-LP-Pool-Tokens com participações em Sushiswap-LP-Pool-Tokens, resgatando simultaneamente todos os ativos em conjuntos Uniswap com participações e depositando-os em conjuntos Sushiswap idênticos.

O resultado final? A liquidez do Uniswap migraria automaticamente para o Sushiswap, impulsionada por utilizadores que procuram receber a respetiva quota pro-rata de tokens $SUSHI! Alicerçando eficazmente um novo DEX e afetando simultaneamente o titular. Uma total guerra de liquidez.

O que aconteceu?

O suficiente para uma pequena novela. Em suma, cerca de 2 mil milhões de USD em Uniswap-LP-Pool-Tokens foram depositados em contratos Sushiswap, oferecendo aos respetivos depositantes tokens $SUSHI. Os rendimentos para estes participantes no Sushiswap alcançaram 1000% APY em determinadas alturas, promovendo a subida. Entretanto, por trás desses depósitos tão sólidos, o $SUSHI foi listado para negociação em DEXs, assim como alguns serviços de câmbio centralizados e rapidamente o seu valor foi apreciado, alcançando 300 milhões de USD de capitalização total do mercado.

Depois, tudo começou a desmoronar-se na semana seguinte. O preço começou a baixar à medida que cada vez mais tokens eram cunhados para agricultores de rendimento, alguns dos quais apenas estavam interessados em vendê-los o mais rapidamente possível. A descida levou o principal programador anónimo ("Chef Nomi") a vender uma parte de 14 milhões de USD de tokens $SUSHI para assegurar o financiamento a longo prazo. No entanto, isso foi um choque para a comunidade e a confiança foi traída (anteriormente, tinha-se comprometido em evitar vender quaisquer tokens), e foi retirado do projeto (desculpando-se mais tarde e devolvendo os fundos).

Mas os danos estavam causados. Apesar de o Sushiswap ter migrado com sucesso a liquidez do Uniswap e lançado o respetivo serviço de câmbio, a energia e o entusiasmo iniciais tinham desvanecido. Para crédito do Sushiswap, o projeto ganhou agora vida própria, visando potenciais integrações com outros blockchains como Solana, trilhando o próprio caminho.

É interessante verificar que o Uniswap não sofreu o ataque sem ação. Apesar de não terem anteriormente um token nativo, poderia argumentar-se que subitamente se tenha tornado uma desvantagem crítica. No dia 17 de setembro, revelaram o $UNI como token de governação e rapidamente baixaram cerca de 1000 USD em $UNI para todos os utilizadores Uniswap anteriores, recompensando as contribuições passadas e a lealdade contínua, distribuindo também os restantes $UNI através da agricultura de rendimento.

Atualmente, o Sushiswap mantém um volume respeitável de 300 milhões de USD de TVL, 40 milhões de USD/dia e 100 milhões de USD de capitalização total do mercado. Nada mau para um projeto com um ano de vida, mas abafado pelo Uniswap com um volume de 2,2 mil milhões de USD de TVL, 300 milhões de USD/dia e 300 milhões de USD de capitalização total do mercado. A primeira batalha pertence ao titular.

Outros ataques

O Sushiswap foi pioneiro do movimento, a que rapidamente se seguiram outros. Alguns exemplos notáveis:

Todos estes ataques ocorreram nos últimos dois meses, com diferentes níveis de sucesso. Mas importa notar que nenhum afetou o titular. No entanto, cada projeto conseguiu sobreviver e ganhar vida própria, com as próprias comunidades a construir novas funcionalidades para otimizar os respetivos produtos no mercado.

Implicações: guerra de protocolos e o futuro das DeFi

É tranquilizante saber que nenhum destes ataques afetou os titulares. Consideremos as implicações que teria o sucesso do Sushiswap, poderia argumentar-se que estaria simplesmente a prever a própria morte provando o modelo de um ataque bem sucedido. Daria alento a outro projeto de cópia para simplesmente atacar o Sushiswap da mesma forma! Mas a incapacidade para superar o Uniswap na atualidade é um ponto de informação antecipado mas importante que estabelece que pode ser necessária uma verdadeira diferenciação para vencer no mercado aberto. Coincidentemente, a nova diretriz de Sushiswap sugere funcionalidades mais ambiciosas com vista a introduzir a tal diferenciação necessária.

A implicação mais profunda é a de que os custos de troca nas DeFi poderiam ser superiores ao percecionado. Apesar de ser simples copiar código, não é possível copiar uma comunidade, uma marca, confiança ou integrações mais amplas e reconhecimento. Mas, independentemente da razão, os clientes parecem ser atraídos para Uniswap em detrimento de outros, ajudando-o a manter a atual liderança.

Outras observações:

  • A agricultura de rendimento de lançamento justo pode não ser sustentável para o crescimento a longo prazo: os ataques a protocolos são promovidos pela distribuição da maioria (e por vezes da totalidade) dos tokens diretamente aos utilizadores do protocolo. Mas a sustentabilidade a longo prazo requer o alinhamento dos incentivos a longo prazo. Uma vez distribuídos os tokens, como pode incentivar os programadores a continuar a construir? Será uma comunidade capaz de acolher e navegar por estes protocolos que surgem ao longo do tempo? São perguntas difíceis com muitas respostas possíveis, mas isso é pouco claro atualmente.

  • A governação da comunidade será desafiante: os projetos descentralizados que acolhem a governação baseada em token são novas construções e é provável que surjam com muitos compromissos. Isso é exacerbado por projetos de guerra de protocolos, que são por definição novos e requerem a rápida formação da comunidade para terem sucesso. Assim, provavelmente atrairão de forma mais natural partes interessadas a curto prazo que podem não estar alinhadas a longo prazo.

  • Plutocracia ou Democracia?: no caso de Sushiswap, corre o rumor de que um fundo abastado está bastante envolvido, com participações de milhões de dólares e obtendo uma atribuição significativa de $SUSHI, o suficiente para exercer um sólido controlo sobre o futuro do protocolo. Há muitas implicações aqui, mas estes projetos podem acabar por se assemelharem a plutocracias em vez de democracias.

  • O anonimato tem um lado obscuro: muitos destes projetos têm fundadores anónimos ("Chef Nomi"), que podem ser bons e maus, permitindo que alguém no mundo contribua para e detenha parte de um novo protocolo, mas também potencialmente permitindo que maus atores criem projetos maliciosos que produzam burlas roubando todos os fundos através de uma porta das traseiras oculta.

No fim, será fascinante assistir a esta nova era. São como que um pequeno twist aos forks do blockchain, como Bitcoin versus Bitcoin Cash ou Ethereum versus Ethereum Classic, mas com aplicações em vez de blockchains. Semelhantes a forks, estas aplicações têm de reunir rapidamente uma comunidade, demonstrar um produto superior e esperar alcançar os titulares. Mas, tal como se verificou com os forks do blockchain, não é possível efetuar um fork numa comunidade, nos seus programadores, na confiança que construiu ou na sua marca e no seu reconhecimento.

Isto pressagia algo de bom para o futuro das DeFi. Significa que os fundadores que criam projetos únicos e trabalham arduamente para reunir liderança numa comunidade e tração poderiam ter alguma defesa contra ataques de guerra de protocolos. Incentivando, em última análise, mais criadores a criar novos projetos e promover o avanço das DeFi.

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