Around the Block #8: a promessa e o potencial dos ativos sintéticos
Coinbase Around the Block esclarece as questões principais sobre o espaço das criptomoedas. Nesta edição, Justin Mart explora o panorama dos ativos sintéticos e outras notícias importantes no espaço.
Atualmente, a maior parte das aplicações de Finanças Descentralizadas (DeFi) parecem cópias dos produtos financeiros tradicionais. Pode trocar um token por outro, pedir emprestado ou emprestar um token num mercado monetário e até negociar num serviço de câmbio com margem e alavancagem.
Mas as DeFi podem ir muito mais longe. Os Blockchains são plataformas abertas e globais que incluem valor programável no seu núcleo. É uma questão de tempo até que as DeFi produzam algo verdadeiramente único, sem corolário relativamente ao mundo tradicional.
Conheça o primeiro exemplo possível: ativos sintéticos
O que são ativos sintéticos?
Ativos sintéticos são um novo tipo de derivado. Relembremos que os derivados são ativos cujo valor deriva de um ativo ou referência diferente. Algo como futuros e opções, em que os compradores e vendedores negociam contratos que acompanham o futuro preço de um ativo.
As DeFi simplesmente adicionam um toque: os ativos sintéticos são tokens que são representações digitais de derivados. Os derivados são contratos financeiros que proporcionam exposição dos clientes a um ativo subjacente ou posição financeira, os ativos sintéticos são simplesmente representações tokenizadas de posições semelhantes.
Assim, os ativos sintéticos implicam vantagens únicas:
Criação sem autorizações: Blockchains como o Ethereum capacitam qualquer pessoa a construir sistemas de ativos sintéticos
Facilidade de acesso e transferência: os ativos sintéticos podem ser transferidos e negociados livremente
Conjuntos globais de liquidez: os Blockchains são globais por predefinição, sendo que qualquer pessoa no mundo pode participar
Sem riscos da parte central: não há partes centrais com controlo privilegiado
Que exemplos se podem dar?
Para começar, os ativos sintéticos podem tokenizar ativos físicos, trazendo-os para um blockchain e concedendo-lhes todas as vantagens acima indicadas. Imagine alguém no mundo a comprar um token que acompanhe o S&P 500 e a ser capaz de usar esse token como garantia em outros projetos de DeFi como Compound, Aave ou MakerDAO. O modelo pode ser alargado a produtos como o ouro ou grãos, participações como TSLA ou índices como SPY, instrumentos de dívida como títulos e tudo o resto.
Considere essa última porção, é aqui que se torna aliciante. Não estamos longe de novos instrumentos exóticos como os mercados de cultura pop, mercados meme, mercados de token pessoais, etc., que podem ser negociados através de ativos sintéticos.
E a dimensão do mercado implícita é substancialmente, tendo em conta que qualquer ativo pode ter uma versão sintética trazida para um blockchain. Apenas como ponto de refer ência, o volume de negociação de participações total global do 1º trimestre de 2020 é de cerca de 32,5 biliões de USD, o que, teoricamente, poderia ser substituído em parte por versões sintéticas negociadas num conjunto global de liquidez com acesso aberto e livre para todos.
Um exemplo específico: Poop Exchange
No final de 2019, alguns programadores tiveram uma ideia e criaram um protótipo: e se tivéssemos um ativo sintético que acompanhasse a frequência de avistamentos de excrementos em San Francisco? Os titulares de tokens beneficiam quando mais excrementos são avistados e o emissor do token beneficia se os avistamentos de excrementos reduzirem, utilizando um oráculo que simplesmente reporte o número de avistamentos.
Este mercado de token de excrementos poderia alinhar incentivos para o governo local de SF. Se a cidade de SF emitir tokens de excrementos, incentiva a limpar as ruas para lucrar. Em contrapartida, os cidadãos poderiam comprar tokens de excrementos como alternativa emocional, assegurando que pelo menos ganham dinheiro se as ruas não melhorarem. Um exemplo simples mas que demonstra o potencial dos ativos sintéticos e mercados para tudo.
Que tipos de plataformas de ativos sintéticos existem atualmente?
Universal Market Access (UMA)*
UMA é um protocolo de ativos sintéticos que permite que qualquer pessoa recrie produtos financeiros tradicionais, produtos exóticos baseados em criptomoedas e muito mais. Através do UMA, duas contrapartes reúnem-se para criar sem autorizações um contrato financeiro arbitrário seguro através de incentivos económicos (garantia) e implementados através de contratos inteligentes no Ethereum. Tendo em conta a natureza aberta e global do Ethereum, as barreiras para entrar são significativamente reduzidas, criando o "Universal Market Access".
Atualmente, os membros da comunidade UMA estão focados em construir primeiro curvas de rendimento tokenizadas (por exemplo, yUSD), mas a plataforma pode ser utilizada por qualquer pessoa para criar qualquer tipo de contrato financeiro. Alguns exemplos:
Contratos baseados em criptomoedas: tokens de futuros de criptomoedas, curvas de rendimento, trocas perpétuas, etc.
Tokens que acompanham criptomoedas ou métricas DeFi: por exemplo domínio do BTC, gráficos TVL DeFi, gráficos de quotas de mercado de troca descentralizada (DEX) ou outra métrica.
Produtos financeiros tradicionais: participações dos EUA e globais (por exemplo um token TSLA ou APPL), planos de pensão privados, seguros e produtos de anuidade
Exóticos: o exemplo de poop.exchange, cultura pop, mercados meme, etc.
O UMA está a posicionar-se como o protocolo para a longa cadeia de mercados financeiros criativos e aliciantes. Como com o poop.exchange, alguns destes contratos podem ser usados para realinhar fundamentalmente os incentivos, uma inovação de zero para um!
* Nota: UMA é uma empresa do portfólio Coinbase Ventures
Synthetix
Synthetix é um protocolo para criar liquidez global para ativos sintéticos no Ethereum. O Synthetix facilita a criação e negociação de várias classes de ativos, incluindo criptomoedas, participações e produtos, todos na cadeia.
Os tokens que acompanham o preço destes ativos podem ser comprados e vendidos de forma nativa no ecossistema Synthetix, que usa uma combinação de garantias, participações e taxas de negociação para operar. Nomeadamente, o ecossistema Synthetix está a transitar para ser totalmente operado por uma estrutura de DAOs, em que o token SNX é central para a totalidade do ecossistema. O SNX pode ser sujeito a participações para oferecer garantias de apoio a posições de ativos sintéticos acrescendo, por seu turno, taxas de negociação, e agindo como token de governação em DAOs.
Enquanto plataforma líder de ativos sintéticos em DeFi, o protocolo Synthetix emitiu atualmente mais de 150 milhões de USD de "Synths". O líder entre eles é o sUSD, stablecoin da plataforma, que está a aproximar-se dos 100 milhões de USD de capitalização total do mercado.
Atualmente, o Synthetix oferece sobretudo ativos sintéticos baseados em criptomoedas como sETH e sBTC, assim como tokens de índice como sDeFi e sCEX que acompanham um conjunto de ativos. Muita da sua tração deve-se ao design único do mercado, em que os ativos são negociados relativamente a um preço de oráculo e por isso não registam deslizamento ao comprar ou vender.
Outros
Outras plataformas de ativos sintéticos estão a ser construídas com compromissos e decisões de design únicos. De forma não exaustiva, consideremos o Morpher, DerivaDEX*, FutureSwap, DyDx e Opyn, Hegic ou Augur.
* Nota: DerivaDEX é uma empresa do portfólio Coinbase Ventures
Conclusão
Os ativos sintéticos são novos primitivos possibilitados pela maturação do Ethereum e o ecossistema DeFi. Mas estamos apenas no início e não devemos ignorar os riscos inerentes:
Risco de contrato inteligente: a exploração em contratos inteligentes é possível e os ativos sintéticos podem ser alvos consideráveis
Risco de governação: estas plataformas são frequentemente governadas pelos seus participantes descentralizados, que permanecem relativamente por testar à escala
Risco de oráculo: muitos ativos sintéticos confiam em oráculos para funcionar corretamente, o que implica as próprias suposições de confiança e modos de falha
Risco de plataforma: o Ethereum e outros blockchains subjacentes podem debater-se à escala e apresentar um pior desempenho quando mais precisa. Os mercados podem ser ineficientes e os ataques por prática antecipatória ou "griefing" podem ser desafiantes.
No entanto, há que equilibrar as desvantagens com o potencial. Os ativos sintéticos representam o acesso aberto e global aos mercados financeiros existentes, por si só um primitivo importante. Mas se aprofundarmos podemos ver a inovação por trás dos mercados para tudo.
Podemos utilizar potencialmente estes primitivos para construir novos e inovadores mercados financeiros que podem fundamentalmente alinhar os incentivos e alterar o modo como vivemos as nossas vidas.
Análise rápida: comentário sobre notícias importantes
Volume de DEX continua a registar um crescimento sólido com a ajuda de novas experiências monetárias de DeFi
Os DEXs debateram-se historicamente com a tração, correspondendo apenas a cerca de 3 mil milhões de USD coletivamente em 2019. No entanto, o volume explodiu em 2020, com um valor superior a 20 mil milhões de USD no acumulado do ano e 15 mil milhões de USD nos últimos dois meses. Esta trajetória de crescimento acelera a curva de adoção do DEX e coloca-o em destaque.
O volume deriva de cerca de 200.000 endereços ativos no último mês (em que só o Uniswap regista cerca de 160.000, mas provavelmente alguma convergência entre plataformas). O Uniswap está a dominar a quota de mercado DEX com cerca de 45% no acumulado do ano (e 70% na última semana). Outros DEXs populares são o Curve e o Balancer com cerca de 16% e 7% de quota de mercado no acumulado do ano, mas há novos participantes no horizonte, como Serum, Sushiswap, etc.
Essencial para o crescimento do DEX é a emergência de vários projetos de DeFi pioneiros em novos modelos monetários, e tipicamente lançados através de "lançamentos justos" em que não há proprietários anteriores nem financiamento externo, um fornecimento fixo e distribuição apenas através de agricultura de rendimento. Assim, representam uma camada de experiência e teoria de jogo nunca antes vista. Alguns exemplos:
Ampleforth (AMPL)
O exemplo pioneiro é o Ampleforth (AMPL), que é um modelo económico destinado a manter o token AMLP perto de 1 USD ajustando automaticamente o fornecimento em resposta à procura, um processo conhecido como mudança de base. Simplificando: quando o AMPL é superior a 1 USD, o balanço de todos aumenta para baixar o preço unitário. Em contrapartida, quando o AMPL é inferior a 1 USD, o balanço de todos baixa para promover o aumento do preço. Importa ter em conta que apesar da mudança de base, a sua quota de mercado permanecerá constante.
Yams (YAM)
Yam foi um lançamento de surpresa em 11 de agosto, supostamente criado em 10 dias através do empréstimo de código de vários projetos DeFi testados. Funciona de forma praticamente idêntica ao AMPL, mas com algumas diferenças:
Um mecanismo de mudança de base praticamente idêntico ao AMPL, com a meta de 1 USD
Um tesouro controlado por titulares de YAM, financiado pela atribuição de uma porção de mudanças de bases para comprar stablecoins
Contratos de governação que permitem a propriedade comunitária do tesouro, em que os votos determinam como o tesouro é usado
Distribuição justa sem atribuições de equipa ou token de investidor. Os tokens são inteiramente distribuídos através de agricultura de rendimento
O que se seguiu foi uma história de DeFi dos tempos modernos; a versão inaugural de YAMs infelizmente incluiu um bug no contrato de mudança de base e no contrato de governação. A justaposição surpreendente significou que as tentativas para fixar o contrato de mudança de base foram prejudicadas pelo bug no contrato de governação e acabou por resultar num sistema partido com 750.000 USD de stablecoins permanentemente presos.
O aspeto negativo? O YAM V1 está partido, mas a comunidade retomou, o código foi sujeito a um fork e está no processo de lançar o YAM V2.
Na sequência do AMPL e dos YAMs, rapidamente chegaram outros tokens com as suas características únicas:
Spaghetti.Money: um token de agricultura de rendimento, mas sem governação (para evitar o destino do YAM) e deflacionário (1% de cada transação é queimado)
Shrimp.Finance: um token de agricultura de rendimento sem mudança de base. O Shrimp escolheu o DICE e o CREAM como dois tokens menos convencionais para usar como participação, demonstrando um novo mecanismo para alcançar diferentes comunidades
Zombie.Finance: um token de agricultura de rendimento de mudança de base com uma regra adicional que elimina titulares com menos de 1 ZOMBIE após uma mudança de base
$BASED: um jogo económico que se iniciou com a agricultura de rendimento e brevemente transitará para a mudança de base
Quem sabe o que o futuro trará. Estas experiências estão a ser realizadas em tempo real, com valor real e por enquanto são negociadas predominantemente em serviços de câmbio descentralizados.
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