Around the Block #11: visão geral das DeFi e dois lados do espetro regulamentar das criptomoedas

Visão geral de DeFi

Num amplo mercado em alta relativamente às criptomoedas, as DeFi continuaram a registar um aumento sólido. Com início no verão de 2020, os projetos de DeFi registaram um crescimento significativo do Total Value Locked (TVL). O Around the Block explorou as DeFi e o fenómeno da agricultura de rendimento em junho de 2020, mas o que aconteceu desde então? Em síntese, o aumento meteórico das DeFi continuou. Tal como referimos na última vez, o crescimento continua a basear-se no fenómeno da agricultura de rendimento. Isso inclui um ciclo virtuoso: o mecanismo da agricultura de rendimento induz os participantes a adicionar capital → o que aumenta o TVL → impulsiona as avaliações de token de governação → aumenta os subsídios da agricultura de rendimento → continua o ciclo.

Não obstante, as verdadeiras inovações de zero-para-um nas DeFi não podem ser consideradas parte da história de crescimento. Estas são fatores como os ativos sintéticos (por exemplo Synthetix, UMA e Mirror), aumento da eficiência capital nos produtos financeiros (por exemplo Aave, Compound), acesso financeiro aberto (incluindo empréstimos flash e casos de utilização de remessas emergentes) e protocolos componíveis que compilam em camadas projetos de DeFi como Yearn, entre outros.

O Total Value Locked em protocolos DeFi (TVL) encontra-se agora acima de 25 mil milhões de USD, um incrível crescimento de 2500% no período de um ano. Do mesmo modo, o número de utilizadores de DeFi superou os 1,2 milhões, conforme definido pelo número de endereços únicos que acedem aos serviços DeFi. Os protocolos gerais como Uniswap e Compound reclamam entre 200-500.000 utilizadores e a maior parte das outras aplicações DeFi entre 25-50.000 utilizadores.

Do mesmo modo, o volume DEX prosseguiu com um crescimento sólido desde julho de 2020. O volume DEX supera agora os câmbios mais centralizados, alcançando 10 mil milhões de USD por dia em janeiro de 2021.

O volume foi impulsionado pelo crescimento das DeFi, mas também beneficiou dos mais amplos mercados em alta das criptomoedas e da tração sustentada em categorias em que os DEXs dispõem de vantagens competitivas. Estas incluem o acesso a uma extensa lista de novos tokens DeFi e trocas eficientes entre ativos muito correlacionados (por exemplo stablecoins).

No entanto, atualmente, os DEXs realizam negociações no blockchain de Ethereum principal e, por isso, estão sujeitos a preços de gás opressivos em períodos de elevada procura. Isso promove o interesse contínuo relativamente a soluções de expansão, com uma referência notável como a Optimism lançada pela Synthetix (uma solução de expansão baseada na implementação). 

Apesar de ser incentivador olhar para as métricas de topo, o facto é que as DeFi estão a mover-se demasiado rapidamente para uma só pessoa acompanhar. Aqui estão alguns temas de alto nível que consideramos interessantes: 

  • Os projetos DeFi estão a acolher a componibilidade: os novos projetos DeFi introduzem novos elementos primitivos ou reúnem os elementos primitivos existentes para criar novos produtos em rede. Pensemos nestes elementos primitivos como peças de lego, sendo que há 6 meses estávamos a criar e a construir peças individuais. Atualmente, estamos a combinar essas peças para criar automóveis, aviões e castelos.

  • A componibilidade está a alargar-se para versões DeFi de parcerias: os projetos DeFi debatem-se com questões essenciais relativas a fossos, defensibilidade e crescimento de topo. A maior parte dos projetos parecem acolher a colaboração de comunidade aberta, acreditando que as comunidades criam fossos (não é possível efetuar um fork numa comunidade). Esta visão precisa deu origem ao token de governação e ao fenómeno da agricultura de rendimento, e atualmente está a desenvolver-se em parcerias e colaborações criativas, nomeadamente no roteiro Sushiswap 2021.

  • A expansibilidade está a tornar-se um estrangulamento, mas as soluções estão a caminho: à medida que a cadeia de base do Ethereum se debate abaixo da escala, vários protocolos estão a explorar abertamente integrações com redes Layer-2 ou outros blockchains. Preste atenção ao progresso significativo em 2021, especialmente nas implementações do Ethereum.

  • A incerteza regulamentar tem impacto sobre o desenvolvimento: paralelamente, a ação da SEC contra a Ripple e a ação do CFTC contra a BitMEX demonstram que os organismos regulamentares estão a prestar muita atenção às criptomoedas e não têm medo de acusar os maiores intervenientes do espaço. É razoável esperar uma maior atenção aos projetos baseados em DeFi, sendo que essa incerteza continua a ter impacto no desenvolvimento de funcionalidades nas jurisdições regulamentadas.

Por falar em regulamentos….

Dois lados do espectro regulamentar

No trimestre passado, a FinCEN e o OCC apresentaram diretrizes regulamentares relativas às criptomoedas. Apesar de ambos estarem sob a alçada do Tesouro dos EUA, as diretrizes parecem estar em extremos opostos do espectro relativamente à abordagem às criptomoedas.

A FinCEN é responsável pela adesão às leis KYC/AML, que são especialmente importantes para os prestadores de serviços de câmbio de criptomoedas ("VASPs - virtual asset service providers") como a Coinbase. Os serviços de câmbio de criptomoedas têm de verificar a identidade dos clientes (KYC) e usar ferramentas forenses do blockchain para estudar as transações de criptomoedas para assegurar que os depósitos não são provenientes de fontes potencialmente ilícitas.

A FINCEN propôs recentemente uma emenda aos regulamentos FBAR do Bank Secrecy Act, específica dos criptoativos e VASPs. Em síntese, em conformidade com a nova emenda, os cidadãos dos EUA teriam de reportar participações e transações de criptomoedas superiores a 10.000 USD, independentemente do local onde os criptoativos são detidos. Resumindo, essencialmente, a emenda exige que as pessoas nos EUA reportem as participações em criptomoedas superiores a 10.000 USD detidas em contas no estrangeiro, e requerem que os serviços de câmbio ou as carteiras de criptomoedas armazenem informações dos clientes relacionadas com qualquer transação superior a 3000 USD e comuniquem essa informação à FINCEN para qualquer transação acima dos 10.000 USD.

Adicionalmente, o aviso ao público previa um período de comentário limitado de 15 dias durante as férias da época festiva nos EUA, o que dificultou a resposta por parte dos prestadores de serviços de criptomoedas.

Muitos prestadores de serviços de criptomoedas (CoinbaseFidelitySquareCoinCenterErisX, entre outros) forneceram respostas sólidas relativamente à regra proposta, destacando (entre outros aspetos) a natureza precipitada da proposta e o momento inadequado para abordar as questões.

Desde essa altura, o Tesouro alargou o período de comentário e o futuro permanece incerto, tendo em conta a nova administração.

O Office of the Comptroller of the Currency (OCC), um gabinete independente do Tesouro, que tem como funções ajudar a "coordenar, regular e supervisionar os bancos", surgiu do outro lado do espectro com diretrizes recentes:

  • Os Bancos Federais podem executar a infraestrutura pública do blockchain [jan. 2021]

  • Os Bancos Federais podem envolver-se com as stablecoins [set. 2020]

  • Os Bancos Federais podem custodiar criptoativos [julho 2020]

Com esta cadeia de orientação positiva, torna-se claro que os bancos nacionais agora podem participar na economia das criptomoedas através de custodia e liquidação. Nomeadamente, a orientação de janeiro de 2021, legitimiza os blockchains públicos como infraestruturas de liquidação, colocando os blockchains ao nível de ACH ou SWIFT.

Por outras palavras, os bancos federais podem funcionar como grandes validadores nos blockchains (por exemplo, mineiros), ou de forma mais prática, os bancos podem acabar por realizar transações em Bitcoin, Ethereum ou através de stablecoins.

Este é o primeiro passo da ação regulamentar necessária para estabelecer a ponte entre a economia das criptomoedas e a infraestrutura financeira tradicional. Importa também ter em conta que apesar de o OCC ser o regulador federal, não é o único regulador. Existirá uma interação entre a interpretação desta orientação de nível estatal versus nível federal. Separadamente, a adoção demorará tempo, sendo que os blockchains ainda são relativamente novos e não possuem algumas funcionalidades centrais (por exemplo privacidade, expansibilidade), mas é um desenvolvimento promissora.

Desde essa altura, o Tesouro alargou o período de comentário e a proposta está potencialmente no limbo com a recente administração de Joe Biden.