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Around the Block nro. 8: las posibilidades y el potencial de los activos sintéticos

Around the Block nro. 8: las posibilidades y el potencial de los activos sintéticos

Around the Block de Coinbase devela ciertos aspectos clave del mundo de las criptomonedas. En esta edición, Justin Mart explora el panorama de los activos sintéticos, además de otras noticias destacadas del sector.

Hoy en día, la mayoría de las aplicaciones de Finanzas Descentralizadas (DeFi) parecen copias de productos financieros tradicionales. Puede intercambiar un token por otro, pedir préstamos de tokens o ponerlos en préstamo en un mercado monetario e, incluso, comerciar en una casa de cambio con margen y ventajas.

Sin embargo, las DeFi pueden ir mucho más lejos. Las cadenas de bloques son plataformas abiertas y globales que tienen valor programable en su código. Es solo cuestión de tiempo para que las DeFi produzcan algo realmente único, que no tenga correlación en el mundo tradicional.

Aquí tenemos el primer ejemplo posible: activos sintéticos

¿Qué son los activos sintéticos?

Los activos sintéticos son un nuevo tipo de derivados. Recuerde que los derivados son activos cuyo valor deriva de un activo o índice de referencia distinto. Algunos ejemplos son los mercados de futuros y de opciones, en donde las personas que compran y venden negocian contratos que rastrean el precio futuro de un activo.

Las DeFi solo agregan otra vuelta de tuerca: los activos sintéticos son tokens que, a su vez, son representaciones digitales de los derivados. Mientras que los derivados son contratos financieros que proporcionan exposición personalizada a un activo subyacente o a una posición financiera, los activos sintéticos son meramente representaciones tokenizadas de posiciones similares.

Como tal, los activos sintéticos tienen ventajas únicas:

  • Creación sin necesidad de permisos: las cadenas de bloques como Ethereum empoderan a cualquier persona para que cree sistemas de activos sintéticos

  • Facilidad de acceso y transferibilidad: los activos sintéticos se pueden transferir y comercializar de forma libre

  • Pozos globales de liquidez: por defecto, las cadenas de bloques son globales y cualquier persona en el mundo puede participar

  • Sin riesgo de tener una parte central: no hay partes centrales con control privilegiado

¿Cuáles son algunos ejemplos?

Para empezar, los activos sintéticos pueden tokenizar activos físicos para llevarlos a las cadenas de bloques e infundirles todas las ventajas anteriores. Imagine que cualquier persona del mundo compre un token que rastree el S&P 500 y que pueda usar ese token como garantía en otros proyectos DeFi como Compound, Aave o MakerDAO. Este modelo podría extenderse a materias primas como oro o granos, acciones como TSLA o índices como SPY, instrumentos de deuda como bonos y cualquier otra cosa.

Tenga en mente este último comentario: ahora es cuando todo se vuelve emocionante. No falta mucho para que se creen instrumentos exóticos y novedosos como mercados de cultura pop, de memes, de tokens personales, etc. que se puedan comercializar mediante activos sintéticos.

Además, el tamaño implícito del mercado es bastante grande, teniendo en cuenta que cualquier activo puede tener su contraparte sintética en una cadena de bloques. A modo de referencia, el total global de acciones comerciables durante el T12020 fue de  aproximadamente $32.500 billones, lo que en teoría podría reemplazarse en parte por versiones sintéticas que se comercien en un pozo de liquidez global con acceso abierto y gratuito para todo el mundo.

Un ejemplo específico: Poop Exchange

A finales del 2019, algunos desarrolladores tuvieron una idea y lanzaron un prototipo: ¿qué pasaría si tuviéramos un activo sintético que rastreara la frecuencia de avistamiento de caca en San Francisco? Quienes tuvieran tokens obtendrían ganancias cuanta más caca hubiera y quienes emitiesen el token se beneficiarían si la cantidad de avistamientos de caca disminuyese, utilizando un oráculo que simplemente informa la cantidad de veces que se ve caca.

Este mercado de tokens de caca podría adaptarse a las necesidades del gobierno local de SF. Si la ciudad de SF emite tokens de caca, incentivan a que se limpien las calles para obtener ganancias. Por el contrario, la ciudadanía podría comprar tokens de caca como una cobertura emocional, asegurándose de que al menos ganarán algo de dinero si el estado de las calles no mejora. Es un ejemplo simple, pero demuestra el potencial que tienen los activos sintéticos y los mercados para cualquier cosa.

ATB nro. 8 | Avistamientos de caca

¿Qué tipos de plataformas de activos sintéticos existen hoy en día?

Universal Market Access (UMA)*

UMA es un protocolo de activos sintéticos que le permite a cualquier persona recrear los productos financieros tradicionales, productos exóticos que tengan criptomonedas como base y mucho más. Mediante UMA, dos partes interesadas se unen para crear un contrato financiero arbitrario sin la necesidad de tener el permiso de un tercero. Este instrumento se asegura mediante incentivos económicos (garantía) y se hace cumplir mediante contratos inteligentes en Ethereum. Teniendo en cuenta la naturaleza abierta y mundial de Ethereum, las barreras de acceso se reducen considerablemente para crear un “Acceso universal al mercado” (o “Universal Market Access”, UMA, su nombre en inglés).

Hoy en día, los miembros de la comunidad UMA tienen la prioridad de construir curvas de rendimientos tokenizadas (p. ej., yUSD), pero cualquier persona puede utilizar la plataforma para crear todo tipo de contrato financiero. Esos son algunos ejemplos:

  • Contratos basados en criptomonedas: tokens de futuros de criptomonedas, swaps perpetuos, etc.

  • Tokens que rastrean criptomonedas o estadísticas DeFi: p. ej., BTC Dominance, gráficos del TVL de las DeFi, gráficos de participación de mercado de las casas de cambios descentralizadas (DEX) y otras estadísticas.

  • Productos financieros tradicionales: acciones estadounidenses y mundiales (p. ej., tokens TSLA o APPL), planes de jubilación privada, productos de seguros y rentas

  • Exóticos: el ejemplo de poop.exchange, cultura pop, mercados de memes, etc.

ATB nro. 8 | Cómo funciona: un derivado financiero (con manzanas)

UMA está ganando posiciones y colocándose a la cabeza como el protocolo para alojar una larga lista de mercados financieros emocionantes y creativos. Al igual que con poop.exchange, algunos de estos contratos se pueden usar esencialmente para realinear los incentivos, ¡una innovación cero a uno!

* Nota: UMA es una empresa de cartera de Coinbase Ventures

Synthetix

Synthetix es un protocolo que crea liquidez global para los activos sintéticos en Ethereum. Synthetix facilita la creación y el intercambio de diversas clases de activos como criptomonedas, acciones y productos, todo dentro de la cadena.

Los tokens rastrean el precio de estos activos que se pueden comprar y vender de forma nativa dentro del ecosistema de Synthetix, el cual usa una combinación de garantía, participación y comisiones de intercambio para operar. Cabe destacar que el ecosistema de Synthetix está en transición para ser operado completamente por una estructura de DAO, en donde el token SNX es central para todo el ecosistema. Se puede participar con SNX para proporcionar una garantía que respalde las posiciones de los activos sintéticos. Además, SNX actúa como el token de control en los DAO.

Al ser la plataforma líder en activos sintéticos en DeFi, Synthetix lleva emitidos hasta el momento más de $150 millones en “Synths”. Entre estos activos, el principal es sUSD, la stablecoin de la plataforma, que se acerca a una capitalización de mercado de $100 millones.

Hoy en día, Synthetix ofrece principalmente activos sintéticos basados en criptomonedas como sETH y sBTC, como también tokens de índice como sDeFi y sCEX que rastrean un conjunto de activos. Gran parte de su tracción puede atribuirse a su diseño de mercado único, en donde los activos se comercializan teniendo en cuenta un precio de oráculo y, por ende, no sufren diferencias a la hora de comprar o vender.

Valor de comercialización de activos sintéticos semanal

Otros

Se están construyendo varias plataformas de activos sintéticos con ventajas y decisiones de diseño únicas. A título informativo, podemos mencionar a Morpher, DerivaDEX*, FutureSwap, DyDx y Opyn, Hegic o Augur.

* Nota: DerivaDEX es una empresa de cartera de Coinbase Ventures

Conclusión

Los activos sintéticos son las nuevas primitivas que surgieron gracias a la maduración de Ethereum y el ecosistema DeFi. Sin embargo, esto recién es el comienzo y se deben tener en cuenta los riesgos inherentes:

  • Riesgo de los contratos inteligentes: es posible encontrar errores en los contratos inteligentes, y los activos sintéticos podrían ser blancos clave

  • Riesgo de control: en su mayoría, estas plataformas están controladas por sus participantes descentralizados, un modelo que todavía no está tan probado a gran escala

  • Riesgo del oráculo: muchos activos sintéticos dependen de oráculos para funcionar correctamente, que tienen sus propios supuestos de confianza y modelos de errores

  • Riesgo de la plataforma: Ethereum y las demás cadenas subyacentes pueden tener problemas con la escala y tener un bajo rendimiento cuando más se las necesita. Los mercados de comisiones pueden ser ineficaces y los ataques a los activos y a las cadenas pueden ser un problema.

Sin embargo, hay que equilibrar las desventajas con las ventajas. Los activos sintéticos representan acceso abierto y global a los mercados financieros existentes, que por sí mismos son una primitiva importante. Sin embargo, si se analiza con más detalle, notará que la innovación existe para los mercados de lo que se le ocurra.

Estas primitivas tienen el potencial para ser la base de mercados financieros nuevos y novedosos que, en esencia, pueden alinear los incentivos y modificar la manera en la que vivimos.


Coincidencias rápidas: comentarios sobre noticias destacadas

El volumen de las DEX sigue mostrando un fuerte crecimiento, impulsado por los novedosos experimentos monetarios de las DeFi

Históricamente, las DEX han luchado para ganar tracción; en el 2019, tan solo lograron llegar a los $3.000 millones entre todas. Sin embargo, el volumen estalló en el 2020, con >$20.000 millones a la fecha y $15.000 millones tan solo en los últimos dos meses. Esta trayectoria de crecimiento acelera la curva de implementación de las DEX y las pone en primer plano.

Volumen de casas de cambio descentralizadas

Este volumen proviene de las aproximadamente 200.000 direcciones activas durante el último mes (tan solo Uniswap registró aproximadamente 160.000, pero es probable que algunas se hayan cruzado entre plataformas). Uniswap domina su cuota de mercado con aproximadamente un 45 % a la fecha (y 70 % durante la última semana). Otras DEX populares son Curve y Balancer con casi un 16 % y un 7 % de cuota de mercado, pero se divisan nuevos contrincantes en el horizonte, como Serum, Sushiswap y otros.

La clave del crecimiento de las DEX es el surgimiento de varios proyectos DeFi que son pioneros en el ámbito de nuevos modelos monetarios y que, por lo general, se presentan mediante “lanzamientos justos”, es decir que no cuentan con titulares anteriores ni financiamiento externo, tienen una oferta fija y la distribución se da exclusivamente mediante la obtención de rendimientos. Es por eso que representan una capa de experimentación y teoría del juego nunca antes vistas. Estos son algunos ejemplos:

Ampleforth (AMPL)

El ejemplo pionero es Ampleforth (AMPL), que tiene un modelo económico cuyo objetivo es mantener el valor del token AMPL cerca de $1 ajustando automáticamente la oferta como respuesta a la demanda, un proceso que se conoce como “reorganización” (rebasing). En términos simples: cuando AMPL supera $1, el saldo de todo el mundo aumenta para que el precio unitario baje. Por el contrario, cuando AMPL está por debajo de $1, el saldo de todo el mundo baja para que el precio unitario suba. Hay que tener en cuenta que, a pesar de las reorganizaciones, su cuota de mercado se mantendrá constante.

Precio y capitalización de mercado de AMPL

Yams (YAM)

Yam se lanzó por sorpresa el 11 de agosto, supuestamente construido en 10 días, tomando prestado código de distintos proyectos DeFi probados. Funciona de forma casi idéntica a AMPL, pero tiene algunas diferencias:

  • Un mecanismo de reorganización casi idéntico a AMPL, con un objetivo de $1

  • Una tesorería controlada por titulares de YAM, cuyo financiamiento proviene de la asignación de una parte de las reorganizaciones para comprar stablecoins

  • Contratos de control que permiten la titularidad comunitaria de la tesorería, en donde los votos determinan cómo se usará el tesoro

  • Distribución equitativa sin asignaciones de tokens para equipos o inversionistas. Los tokens se distribuyen por completo mediante la obtención de rendimientos

Lo que siguió fue una historia moderna de las DeFi; la versión inicial de YAMs desgraciadamente se lanzó con un error en el contrato de reorganización en el de control. Esta increíble yuxtaposición significó que, al intentar solucionar el problema con el contrato de reorganización, el error dañó el contrato de control y, finalmente, dio como resultado un sistema roto con criptomonedas por un valor de $750.000 atascadas de forma permanente.

¿Cuál fue el efecto secundario? YAM V1 está roto, pero la comunidad se congregó, bifurcó el código y está en proceso de lanzar YAM V2.

Después de AMPL y YAMs, otros tokens llegaron rápidamente, cada uno con su giro particular:

  • Spaghetti.Money: un token de obtención de rendimientos (pero sin control para evitar el destino de YAM) y deflacionario (se quema el 1 % de cada transacción)

  • Shrimp.Finance: un token de obtención de rendimientos sin reorganización. Shrimp eligió DICE y CREAM como dos tokens menos convencionales para usar como participación, lo que demuestra ser un mecanismo novedoso para llegar a diferentes comunidades

  • Zombie.Finance: un token de obtención de rendimientos reorganizado con una regla agregada que elimina a quienes tengan menos de 1 ZOMBIE después de la reorganización

  • $BASED: un “juego del gallina” económico que comenzó con obtención de rendimientos y pronto pasará a la reorganización

¿Quién sabe qué pasará mañana? Estos experimentos se están llevando a cabo en tiempo real, con valor real y, por el momento, se comercializan en casas de cambio mayormente descentralizadas.

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